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《西凤酒招商代理》贵州茅台有望走出“泥沼” 继续保持领先优势 茅台今年所提出的3%收入增长目标，从长远角度看是审慎和具备战略眼光，未来可能将回到中速增长区间。不仅是上海，各地的国企改革都在稳步推进。作为贵州国企改革中最受关注的企业，茅台集团改革目标是建设为产融结合的多元化控股集团，目标到2017年整体销售收入达千亿元级。
A股市场上，投资者也对国企改革充满期待。自今年1月份以来，贵州茅台已从底部的118元，上涨到3月24日最高的175元，反弹幅度近50%。
多重利好：今年以来，贵州茅台的利好因素来自多方面。
其一，大众强劲需求确定性推动茅台基本面大反转。虽然白酒行业2013年进入深度调整期，但茅台依旧保持着17%的收入增长。特别是今年春节期间茅台旺销，部分省份出现断货，需求强劲。春节期间茅台900元的价格相对去年同期降幅近40%~50%，刺激消费者在低价和同价位段对茅台优选。
据调研数据，茅台的同价位段替代效应加深了其他品牌的生存压力。同时，茅台将推动销量计划改革，并期望通过O2O创新加速撬动大众消费市场。光大证券(601788,股吧)分析预测，茅台2014年将开始进入到销量主导的增长阶段，系列酒将保持15%~20%的增长。
其二，国企改革无疑是一重磅利好。贵州省启动国企改革，而茅台将在未来融资与分拆上市。这意味着，贵州茅台将实行市场化改革，并在原有基础上实施新的扩张。根据改革方案，在集团层面，将推进茅台酒板块、其他酒类板块、营销商贸板块、金融板块、文化旅游板块、创业投资板块等七大业务板块，逐步培育形成6~7个子集团。
其中茅台酒板块以贵州茅台为核心，将探索建立股权激励机制或员工持股。在有利于投资及业务扩张的基础上积极开展股权置换工作。利用本轮产权改革对外扩张，把握投资移动互联网、清洁能源等新兴产业机会，到2016年底将完成股份公司再融资。贵州茅台还将进行内部拆分，将现有系列酒整体剥离至新公司，新公司保持相对控股，实现系列酒供、产、销完全独立。
据了解，2014年将完成新公司拆分工作，2015年开始引进战略投资者工作，未来新公司将择机并购其他酒类企业或借壳上市。
茅台集团旗下的习酒公司将整合茅台集团下其他非茅台酒类子公司相关酒类业务，并于2016年完成整合。具体将通过划转、转让等方式将保健酒业公司、技术开发公司、葡萄酒公司的酒类业务全面转移至习酒公司。习酒公司将力争2014年底前在港上市。
走出泥沼?：业内人士认为，贵州茅台有着自身的独特优势，一是技术力量雄厚;二是人才优势和资源优势;三是背后有政府支持。这些天然优势加上市场化改革，必然会大大提高企业竞争力。
从中长期角度看，股权激励将使得管理层和股东利益更加一致，提高管理层及员工积极性，增加公司业绩释放动力，有利于公司估值提升。华创证券认为，贵州茅台已经在白酒行业压力下率先走出调整，公司基本面持续向好，2014年在年份酒相对稳定的前提下，贵州茅台将依靠大众市场放量，通过增加渠道配额和计划外提价等方式实现增长，业绩确定性高。
综合以上因素来看，贵州茅台很可能借着此次国企改革的良机，有望走出行业调整泥沼，继续保持领先优势。
不过，贵州茅台在年报中披露，2014年其增速只有3%，创下近年新低，造成股价连续下挫。茅台为什么制订较为保守的增长目标?中信证券认为，3%增长目标与基本面背离的本质是茅台公司的审慎态度和长远打算。
2013年白酒行业调整剧烈，茅台为了完成全年的收入目标采取了下半年集中投放计划外量的方式获得短期收入提升，对市场的接受能力、品牌的长期形象和经销商资源形成压力。3%的目标提出后，在目前白酒行业的格局下，茅台的品牌、终端销售/库存和经销商资源均可以支撑住茅台的顺价销售，也有利于市场自然消化去年拔高的茅台投放量，进而今年的茅台销售将是市场的真实需求所在。
今年茅台在形成真实大众市场消费后，并且能够正常的顺价销售，那么预计未来5年单量的增长就可以满足茅台15%以上年增长，而定制酒、产品出厂价的适度提升和年份酒的缓慢恢复所推动的结构优化将是对茅台业绩提升锦上添花。因此，茅台今年所提出的3%收入增长目标，从长远角度看是审慎和具备战略眼光，未来可能将回到中速增长区间。
中信证券结合行业发展现状和公司经营情况及战略，略为下调公司2014年、维持2015年、新增2016年每股收益预测为15.58元、17.50元和20.08元，现价对应2014年市盈率仅10倍，如果以估值15倍为较为合理，则对应目标价230元。
底部之争：东北证券建议，当下超高端白酒可参与，理由是会比其他档次白酒提前见底，且下行空间已不大，无论是左侧还是右侧，现在基本面和估值都还可以。具体标的茅台、五粮液(000858,股吧)均可，茅台更稳妥点。低端的可少量参与，理由是受调整影响较小。
次高端、中端、中低档白酒现在时点应当回避。而当整个白酒基本面好转，出现行业整体性机会时，可转而考虑其他如次高端白酒，因为业绩弹性更大，西凤酒价格，而届时超高端白酒估值必然已经较高，相对缺乏吸引力。
而中低端白酒偏大众消费品属性，此轮调整本影响相对不大，可从产业并购等其他行为中寻找投资机会，即现在时点超高端>低端>次高、中高、中低端。也有观点认为，高端白酒是否见底现在还看不出，只有一个春节的数据，局部的反弹还不是一个趋势性的见底。
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