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【西凤酒1952报道】近期白酒在周末国务院总理发表对于未来三公经费发展方向的讲话后,周一周二迎来恐慌性下跌,周三跟随大盘有所反弹,在目前这个时间点,我们依然坚持自3月6日发布行业报告《两年期战略性买入白酒时点已到》的观点不变,白酒推荐3+2组合,耐心等待全年绝对收益和相对收益,食品股继续推荐汤臣倍健、伊利股份和三全食品:
三公消费对心理影响大于对销售的实际影响,白酒股价已基本反映了市场悲观预期,股价已基本进入底部区域:上一届政府已经提出未来将控制三公消费逐年减少,因此本届政府的表述没有更加严厉,市场反应过激。政务需求经历去年底断崖式下跌后已基本归零,即使有进一步紧缩政策出台,也主要是对情绪面的打击,对终端政务需求边际上的打击已经很小。我们认为情绪面的宣泄是短期的,继续推荐白酒3(茅台、汾酒、青青稞酒)+2(金种子酒、老白干酒)组合;
一线酒最看好品牌力强、渠道顺差运营加速去库的贵州茅台,股价已进入价值区间:春节期间茅台价格的大幅下跌导致大量需求涌向茅台,迅速消化了渠道中的大量库存,春节前渠道中库存量减少,显示降价后终端动销十分好。目前来看,我们认为未来茅台的终端需求与三公消费没有关系,而市值也已下降了40%,未来终端需求增长主要依靠茅台品牌带来的内生性增长,预计每年15%左右的收入增长可期。五粮液和老窖由于渠道价差仍倒挂,需要等待价格回升、可顺价销售后才开始去库存过程,基本面调整周期预计比茅台长很多;
二线酒看好省外扩张空间大、价格与五粮液有一定距离的山西汾酒: 五粮液价格的下降直接挤压了定价较高的洋河、古井贡甚至沱牌的市场。山西汾酒由于定价较低(青花瓷30 年团购价仅500 多元)且品牌力较强,受到价格带降级挤压较小;省内团购和省外全国化继续驱动25%的收入增长,同时规模效应有望降低销售费用率,全年净利润增速30%是个较为保守的估计;
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